HONG KONG, Mar 14, 2022 - (亞太商訊) -  3月以來，市場情緒波動較大。廣發証券首席策略分析師戴康發佈研報，認為經歷了前期的快速回調後，當前A股估值有明顯消化，前期負面情緒明顯釋放，A股整體環境得到改善，已經具備中長期配置價值，建議持續關注低PEG品種。

報告指出，3月10日，A股迎來全面反彈，上證綜指上漲1.22%，深證成指上漲2.18%，創業板指上漲2.67%，醫藥、電力設備、建材、食品飲料、基礎化工等行業領漲。如運用「賠率-勝率」框架來分析當前A股投資邏輯，首先，從賠率視角來看，當前萬得全A的股權風險溢價處於2010年以來的均值+0.5倍標準差位置；萬得全A相對債券的回報率處於2010年以來的均值+1倍標準差之上，股票的中長期持有性價比已經較高；此外，當前上證指數、滬深300、創業板指的動態估值分別處於2010年以來的30%、 51%、45%分位數，主要寬基指數已經具備中長期配置價值。

如從勝率視角來看，也同樣有所改善。首先，俄烏局勢大概率正走向緩和的方向：俄羅斯外交部發言人瑪麗亞·扎哈羅娃3月9日在記者會上表示，與烏克蘭方面開展的談判「已取得一些進展」，在此消息刺激下，3月9日歐美主要指數均大幅反彈，同時商品指數普遍回調，一定程度上緩解全球「滯脹」的擔憂；其次，今年《政府工作報告》顯示進一步強調「穩增長」重要性，類似為股票提供了一個上漲期權。

此外，全球風險偏好也趨於改善，外資流出持續性難以維持。近期的外資大幅流出主要原因是全球風險偏好的波動：16年以來，恐慌指數VIX與北上資金淨流入呈顯著負相關係，3月以來VIX持續在30%以上的高位導致北上資金持續淨流出，但3月9日俄烏情勢緩和下VIX大幅下行7.6%，同時外部股市強力反彈+原油大跌，外資流出持續性難以維持。

綜合上述，廣發証券首席策略認為A股已經具備中長期配置價值，建議關注低PEG品種：（1）「供需缺口」通脹邏輯受益的資源/材料（煤炭/鋁/鉀肥）；（2）「舊式」穩增長仍會承載「穩定器」作用（地產/建材/煤化工）；（3）「新式」的穩增長抓手，比如受益于能源安全且PEG較低方向（數字經濟/光伏）。

風險提示：疫情惡化超預期，國內外政策超預期收緊。

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